家电基本面反弹趋势渐现 配置性价比突出-和记娱乐游戏

2021q3家电行业基本面整体处于逐渐修复的过程中，外销表现较为平稳，内销环比有所改善。进入q4后，双十一预售数据同比去年普遍较好，以内销为主且受益创新新品推动的小家电公司受益较大，在接下来的半年中，行业基本面有望实现触底回升。同时，从配置的角度考虑，2021年q1-q3公募基金重仓持股持仓净值占基金股票投资市值比持续下滑，q3比例低至0.7%，家电板块基金持仓比例已至历史地位，配置性价比随着业绩修复将逐渐突出。

分版块：白电三大龙头企业对板块整体影响较大，对整体营收和业绩端增速的贡献突出，在毛利率与费用率的改善上，海尔智家、美的集团作为龙头公司也凸显其领先性。小家电板块，2021q3创新品类带动下的个股表现表现较好，比如清洁电器龙头科沃斯，从当前预售数据看，多数品牌双十一预售数据表现较好，q4内销有望实现进一步恢复。厨电板块，远远高于行业增幅。显示类板块，激光电视、智能微投等新型显示品类的上市，为黑电显示行业开辟第二增长曲线。

部分公司推出或即将推出股票期权及限制性股权激励计划，彰显管理层信心。在三季报发布的时点，科沃斯和极米两家公司随即推出了股票期权和限制性股权激励计划，新宝和九阳股份提出回购计划，且用于股权激励，总金额分别为0.5-1亿元和1.8-3.6亿元。我们认为股权激励计划对于公司的业绩要求进行了较为积极的指引，显示出公司管理层长久发展信心，有助于公司长期业绩持续向好发展。

q3家电板块基本面触底反弹趋势凸显，基金持仓比例已至历史地位，配置性价比随着业绩修复将逐渐突出。四季度为传统旺季，多数品牌双十一预售数据表现较好，小家电价格相对较低且消费属性更强，受益幅度更大。我们也可以看到供给端的变化，q4内销小家电板块进入上新的密集期，在更多创新新品拉动下，需求端有望逐渐恢复，触底反弹趋势凸显。白电龙头的配置价值已显现，产品提价与成本控制能力在三季度显示出较强的利润修复能力，行业格局不断优化的背景下，静待后续的行业需求恢复。

建议关注高增速新品带动收入稳定提升的苏泊尔(22pe 19.8x)、新宝股份(21.1x)、科沃斯(39.2x)、老板电器(12.5x);经营质量较好，内销不断改善的白电龙头海尔智家(16.34x)、美的集团(15.3x);盈利能力逐渐恢复的海信视像(11.0x)。注：括号当中为11月5日股价对应22年估值。

责任编辑：kj005